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Grab为何要借壳上市?

东南亚独角兽Grab宣布将通过与Altimeter Growth这家特殊目的收购公司(SPAC)合并的方式在美国上市。Grab为何要借壳上市?Altimeter Growth又是什么来头

倘若Grab上市顺利,其估值可望达到400亿美元(约1642亿令吉),将会是历年来透过SPAC上市中最大规模的案件,同时也是继新加坡冬海公司(SEA)(拥有Shopee、游戏代理商Garena)之后第二家在美国上市的东南亚互联网企业。

要知道Grab为何借助SPAC来IPO上市而非传统IPO,首先必须了解SPAC。

并无实际业务


SPAC(Special Purpose Acquisition Company)也称为“空白支票公司“(Blank Check Companies)或空壳公司,指的是一家只有现金但没有任何实际业务的公司,其成立目的是通过IPO筹集资金以收购另一家现有公司,帮助该公司者绕开传统IPO直接上市。

被收购公司与SPAC合并即可实现上市并同时获得SPAC的资金,而SPAC公司发起人(通常是专业的金融机构,如投行、基金)则可获得该公司20%股权。

换个想法,也就是被收购公司通过SPAC上市的成本是20%的股权。


3阶段买SPAC

作为投资者,以下3个阶段可买入SPAC公司:


1.SPAC上市后,发布收购的公告前:

当SPAC完成IPO后,发起人有2年的时间去寻找有潜力的公司进行合并或收购。2年内收购还没有完成,发起人必须将资金退还给投资者。

在这个阶段,投资者不知道SPAC的具体目标公司,只会知道SPAC将会投资的行业领域以及该SPAC的发起人资讯。简单来说,这是闭着眼睛瞎买!SPAC通常在IPO中提供普通股和认股权证,给投资者带来额外的上涨潜力。

2. SPAC发布公告后,正式合并前:

SPAC已经宣布了目标公司,并且已经确定了合并的日期。这一阶段,投资人买的是目标公司的未来。在这个阶段买入,代表了大家对于目标公司长期的看好,以及投资者相信SPAC公司完成并购的能力,因为这里涉及一些无法最终完成交易的风险。


3.SPAC与目标公司正式合并后:

在这个阶段,所谓的“SPAC”就消失了,股票代码也会改为目标公司的代码,目标公司正式成为上市公司。而原SPAC 的创始团队和投资者将获得该上市公司的股票和额外的认股权证激励,上市公司股价表现好,他们将获得可观的投资回报。

GRAB作股票代码

Grab如今是处在第二个阶段(SPAC发布公告后,正式合并前),未来当Altimeter Growth与Grab合并后,会以GRAB作为股票代码。


在Grab这个例子中,发起人Altimeter Capital是总部位于波士顿和加利福尼亚的对冲基金,由曾经做过律师和新创企业创始人的布拉德格斯特纳(Brad Gerstner)于2008年创立,如今管理着价值约100亿美元(约410亿令吉)的投资组合。

Altimeter Capital旗下有两个上市的SPAC空壳公司:Altimeter Growth Corporation和Altimeter Growth 2 Corporation,前者正是要和Grab合并的SPAC公司。


近年传统IPO和SPAC IPO募资情况比较,2021年数据截至今年5月已超越去年。


SPAC上市对被收购公司的优势:

1.上市成功几率高、准备时间相对较短,约3至6个月,揭露较少的财务及商业状况,而且还允许包括预测资讯。

2.收购与被收购者针对收购金额有议价空间。

3.收购方可为团队带来各种资源。

4.尚未盈利或其他问题而无法通过传统 IPO途径上市,SPAC提供另一个快速上市的选择。

SPAC上市对被收购公司的缺点:

1.成交金额是与SPAC自行议价,亦存在低卖股份的风险。

2.有2年的期限,SPAC团队可能会因为日期接近而随意出手

3.SPAC可能在业务合并后的一段时间内交易,流动性有限。当SPAC所有或基本上所有的合并前股东都选择赎回他们的股份时,这一点就尤其重要。




SPAC大爆发

SPAC早在上世纪80年代初就出现了,去年在美国迎来大爆发。疫情是SPAC热潮的推手,许多未上市的企业,特别是新创公司在IPO前会不断募资,而疫情让募资遭遇困难,因此转而寻求被SPAC并购的方式进入资本市场。



Grab看来并没有募资困难问题,但上市后可进一步缓解潜在的流动性压力,何乐不为?而且通过这方式上市的成本相对较低且快。

名人投入热潮

许多公司都选择以SPAC上市,包括已上市的自动驾驶汽车和镭射雷达技术公司Luminar、太空旅行公司维珍银河(Virgin Galactic),计划透过SPAC上市的包括电动车厂Lucid Motors、股票交易平台eToro、共享办公空间WeWork、量子运算新创IonQ等,印尼旅遊独角兽Traveloka、福布斯均被传也要透过SPAC在美国上市。不少新能源汽车、创新药等公司都透过SPAC上司,因为这些公司前期投入巨大,很长一段时间里没有盈利,甚至可能连产品都没有,无法通过正常的IPO途径上市。


许多名人和家族企业都投入SPAC热潮中,包括美国职蓝球星侠客奥尼尔、网球明星小威廉姆斯、对冲基金大佬比尔艾克曼、软银创办人孙正义、PayPal共同创办人彼得提尔、李嘉诚次子李泽楷、已故赌王何鸿燊的儿子何猷龙、戴尔家族办公室、拥有凯悦酒店集团的Pritzker家族办公室、“SPAC之王”查马巴利哈皮提亚(Chamath Palihapitiya)等。

查马巴利哈皮提亚发起的SPAC公司2019年通过收购理查德布兰森的维珍银河公司,2个月就把维珍银河送上纳斯达克指数。

投资回报率高


维珍银河上市后市值一度高达60亿美元(约247亿令吉),按照20%的股权计算,查马巴利哈皮提亚的回报是12亿美元(约50亿令吉),而他创建SPAC公司的成本仅2万5000美元(约10万2637令吉)就算加入收购维珍银河的价格,投资回报率也很高,堪称是空手套白狼!

巴菲特的合伙人、波克夏海瑟威的副董事长查理蒙格是SPAC的反对者。他说:“没有它们,这个世界会更加美好。这种对未知企业的疯狂投资,是令人恼火的泡沫迹象。”

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